Aspettative dei consumatori sui tassi di interesse in un ciclo di inasprimento della politica monetaria

Jul 21, 2023

Preparato da Evangelos Charalampakis e Virginia Di Nino

Pubblicato nell’ambito del Bollettino economico della BCE, numero 5/2023.

Le aspettative dei consumatori possono essere utili per valutare tempestivamente la trasmissione della politica monetaria all’attività economica. Utilizzando i dati del Consumer Expectations Survey (CES) della BCE, questo riquadro documenta i) la misura in cui le aspettative dei consumatori sui tassi di interesse sui mutui e sui depositi bancari si sono adeguate all'orientamento più restrittivo della politica monetaria; ii) come i diversi gruppi di famiglie percepiscono l'inasprimento della politica monetaria; e iii) in che misura questi cambiamenti hanno influenzato le aspettative delle famiglie riguardo alla loro spesa futura.[1] Si tratta di elementi importanti nella valutazione in corso della trasmissione della politica monetaria più restrittiva alla spesa delle famiglie.

In linea con l'andamento effettivo dei tassi di interesse, le aspettative dei consumatori sui tassi di interesse sono aumentate. Le aspettative sui tassi di interesse sui mutui ipotecari e sui conti di risparmio nell'arco di 12 mesi sono aumentate rispettivamente di quasi 2,0 punti percentuali e 1,5 punti percentuali dall'inizio del 2022 (grafico A, riquadro a). La quota di intervistati che prevede una maggiore difficoltà nell’ottenimento di crediti (di qualsiasi tipo) è aumentata costantemente dall’inizio del 2022 fino all’ottobre 2022 e da allora si aggira intorno al 30%.

Aspettative delle famiglie sui tassi di interesse e sull'accesso al credito

Fonte CES.Nota: le ultime osservazioni si riferiscono a maggio 2023.

Da giugno 2022 una percentuale crescente di intervistati, in particolare tra quelli con un mutuo a tasso variabile (ARM), è favorevole a tassi di interesse più bassi. Nel giugno 2022 la percentuale di intervistati che dichiarava che tassi di interesse più bassi sarebbero stati la soluzione migliore per l'economia del proprio paese aveva già superato la quota a favore di tassi di interesse più elevati (grafico B, riquadro a).[2] Allo stesso modo, nell’autunno del 2022 la quota di consumatori che ritenevano che tassi di interesse più bassi sarebbero stati la soluzione migliore per la propria famiglia ha superato la quota che dichiarava di preferire tassi di interesse più elevati. La crescente preferenza per tassi di interesse più bassi è particolarmente visibile tra le famiglie con un mutuo ARM che sono probabilmente più direttamente colpite dall’aumento dei tassi di interesse. Al contrario, le famiglie con un mutuo a tasso fisso (FRM), che non sono così esposte – o almeno non così immediatamente – a tassi di interesse più elevati, hanno cambiato molto meno il loro atteggiamento nei confronti dei tassi di interesse.

Preferenze delle famiglie in merito alla variazione dei tassi di interesse

Fonte CES.Note: il riquadro b) mostra i risultati per tutte le famiglie partecipanti all'indagine, nonché per le famiglie con ARM e le famiglie con FRM. Cfr. anche la nota 3 per ulteriori dettagli. Le ultime osservazioni si riferiscono a maggio 2023.

Tra gli intervistati con diverse tipologie di ipoteca si registrano notevoli divergenze in termini di aspettative sulla situazione finanziaria della propria economia domestica. La percentuale di famiglie con un ARM che dichiara di aspettarsi di avere difficoltà a far fronte alle rate del mutuo nel prossimo trimestre è aumentata notevolmente, soprattutto nella prima metà del 2023. Al contrario, le aspettative relative alle difficoltà a far fronte ai pagamenti futuri sono rimaste sostanzialmente stabili nel complesso. tra le famiglie con una GRA.[3] In linea con questa divergenza, la quota di famiglie con un ARM che intendono richiedere un rifinanziamento del mutuo nel prossimo anno è aumentata nei primi due trimestri del 2023 (grafico C), mentre l’analoga quota di famiglie con un FRM è costantemente diminuita nel corso degli anni. stesso periodo.

Il peso dei tassi di interesse più alti, per tipologia di mutuo

Fonte: CES.Nota: le ultime osservazioni si riferiscono ad aprile 2023.

Le aspettative di spesa delle famiglie con un ARM sono più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse attesi. In media, gli intervistati tendono a ridurre la crescita attesa della spesa reale quando aumentano le aspettative sui futuri tassi ipotecari (con una crescita della spesa attesa che scende di -0,05 punti percentuali in risposta a un aumento di 1,0 punto percentuale delle aspettative sui tassi ipotecari). Distinguendo tra affittuari, proprietari di casa senza mutuo, quelli con un FRM e quelli con un ARM, l’analisi empirica mostra che le famiglie di quest’ultimo gruppo si aspettano di ridurre la crescita dei consumi di tre volte di più rispetto alla famiglia media della popolazione, in in linea con la maggiore esposizione ai tassi di interesse delle famiglie con un ARM. All'altro estremo, la crescita attesa dei consumi delle famiglie con una FRM sembra non essere influenzata da un aumento delle aspettative sui tassi di interesse (grafico D).[4] Nel complesso, i risultati del CES suggeriscono che nell’ultimo anno i consumatori hanno progressivamente incorporato l’impatto dei tassi di interesse più elevati nelle loro decisioni di spesa, il che riflette la continua trasmissione di una politica monetaria più restrittiva all’attività economica.[5]